8月4日早盘，药明康德A股直线封涨停，H股盘中涨幅一度超过14%。而这波行情的催化剂是一份超预期的半年报。
财报数据显示，其单季营收达165亿元创历史新高，半年度归母净利润首次站上百亿台阶，全年收入指引也上调了70亿元。
但很少有人留意到，在这份财报出炉的半年前，三位实控人刚刚完成了一轮超50亿元的减持。而上一次他们大规模套现则发生在2023年，此后公司股价便从80元一路腰斩到37元。更耐人寻味的是，今年一季度北向资金和头部公募还在集体出逃，二季度又开始蜂拥回流。
盛宴之下，有人提前离席，有人匆匆赶场。
业绩“带飞”股价
8月4日早盘，药明康德A股开盘后直线拉升封上涨停板，市值一举突破4200亿元。H股同步走强，盘中涨幅一度超过14%，最终收涨11.17%。
股价如此强势的催化剂与公司前一晚披露的2026年业绩以及大幅超出预期的全年指引上调公告有关。
数据显示，药明康德上半年营收达288.98亿元，同比增长38.94%；归母净利润达110.8亿元，历史上首次在半年度突破百亿大关，同比增幅为29.43%。分季度来看，公司二季度表现尤为亮眼，单季营收164.62亿元，同比增长47.71%，环比增长32.37%，创下单季度营收历史新高。单季归母净利润达64.29亿元，同比增长31.49%，环比增长38.21%，呈现出逐季加速的态势。
而真正超出市场预期的是全年指引的上调幅度。公司将2026年整体收入预期由此前的513亿至530亿元，上调至585亿至605亿元，上调区间超过70亿元。持续经营业务收入同比增速预期，也从年初给出的18%至22%，大幅上调至35%至39%。
与此同时，公司宣布中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利5.1元，合计派现15.06亿元。
值得注意的是，药明康德业绩的爆发与我国创新药领域景气上行息息相关。自2015-2025年，我国创新药管线规模从851个增长到超7000个，位居全球第二。而随着管线的稳步推进，创新药领域也迎来了商业兑现期，2025年共有76条管线获批，创历史新高；2026年上半年，获批管线数量已达到38个，其中诞生了全球首款双抗ADC、全球首款实体瘤CAR-T等多个“全球首个”。
政策端的暖风也在持续。今年5月底，国家医保局启动了2026年医保与商保创新药目录调整，并在6月底公示了初审名单。此次新政首次引入预申报机制缩短创新药准入等待时间，并设立独立商保目录为高价创新药打通支付通道，同时配套谈判药品"应配尽配"、满8年转入常规目录等续约规则。
站在创新药浪潮的最上游，药明康德凭借其CXO龙头的市场地位，成为了本轮行业红利的受益者。
将其收入拆解来看，占营收比重86.5%的化学业务成为了当之无愧的增长引擎。公司上半年化学业务实现营收249.86亿元，同比增长53.28%。这一板块的高增长主要来自小分子D&M业务以及TIDES业务。
受前期管线向后期推进影响，公司小分子D&M业务在上半年实现营收149.9亿元，同比大增72.7%。截至6月末，其上半年小分子D&M管线总数从3452个增长到3731个，其中商业化及临床III期项目合计净增15个。
而当下炙手可热的TIDES业务，也就是寡核苷酸和多肽业务，则受益于全球GLP-1类减肥药和降糖药的井喷行情，公司该业务上半年实现营收72.6亿元，同比增长44.3%。公开信息显示，公司目前正在为24款GLP-1药物提供研发支持服务，占据全球临床GLP-1市场约25%的份额。此外，公司已提前启动常州等地的新产能建设，多肽业务有望向百亿级收入迈进。
被自己人“做空”？
业绩高光的背后，资本层面的博弈与分歧却颇为玩味。
自2025年11月下旬到2026年1月初，李革、张朝晖、刘晓钟三位实控人旗下的18家一致行动人主体，通过集中竞价和大宗交易的方式，累计减持公司股份5968万股，减持比例达2%，合计套现超53亿元。公司公告显示，实控人阵营持股比例从2025年三季度末的19.43%跌至2026年一季度末的16.04%。
这是公司股东群体近几年又一轮大规模减持。上一次实控人大额减持发生在2023年，当年4月公司披露实控人及其一致行动人计划减持不超过总股本3%的股份。减持原因同样为自身资金需求，从2023年10月的股东减持结果公告来看，其此轮减持金额达42.76亿元。此后，公司的前复权股价便从10月末的81.04元一路下探，最低跌至37.63元，跌幅超五成。
有此前车之鉴，本轮减持自然格外牵动市场神经。公司虽称减持系股东自身资金需求且比例合规，但历史记忆犹在，投资者的谨慎情绪难以完全消散。
与内部人减持同步发生的是北向资金的阶段性流出。2025年三季度至2026年一季度，香港中央结算有限公司减持1.28亿股，持股比例也从10.5%跌至5.8%，近乎腰斩。
与此同时，华夏、华泰柏瑞、易方达及嘉实基金等多只头部公募均在2026年一季度内大幅减持。Wind数据显示，上述四家基金公司2026年一季度合计减持1.6亿股，减持规模呈断崖式领先。港股方面，富达管理研究公司、卡塔尔投资局以及卡塔尔主权财富基金也在2026年一季度同步退出，合计减持规模同样过亿。
进入2026年二季度，随着公司基本面逐渐被验证，资金风险开始转变。香港中央结算有限公司在2026年二季度增持超8700万股，持股比例从5.83%回升至8.77%。
一同增持的还有机构资金。来自国金基金的姚加红、马芳基金经理所管理的量化主题基金纷纷在2026年二季度将药明康德列为重仓股。此外还有来自华商基金的厉骞、广发基金的杨东等纷纷新进。H股方面，UBS、卡特尔投资局以及摩根大通在二季度大幅增持，合计持股数量变动达8144万股，显著领先其他机构。
药明康德的资本史
药明康德能走到今天的行业地位，很大程度上得益于其多年来的资本动作。
2007年成立仅七年的药明康德登陆纽交所，成为我国首批赴美上市的生物制药企业。上市次年，药明康德便做出了一笔重要交易，其斥资1.51亿美元收购美国AppTec实验室服务公司，其中包含约1170万美元债务。AppTec在美国费城、圣保罗、亚特兰大三地运营实验室，业务覆盖药物测试、医疗器械和生物制品领域。
这次收购不仅让药明康德一夜之间获得了美国本土的服务能力，更将英文名称正式改为WuXi AppTec，开启了全球化布局的序幕。
此后的药明康德进入了持续近十年的并购扩张期。2011年收购津石杰诚，切入临床现场管理SMO领域。2014年收购美国XenoBiotic Laboratories，也是业内熟知的美新诺，补强了生物分析和药物代谢研究能力。2015年收购NextCODE Health，将基因测序技术纳入版图。
通过这一连串并购，药明康德迅速成长为覆盖药物发现、临床前研究的一体化平台，护城河属性不断拓宽。
2015年成为药明康德资本运作的分水岭。那一年，公司先分拆合全药业挂牌新三板。同年12月，药明康德完成从纽交所私有化退市，开启了“一拆三”之路。公司将大分子生物药业务分拆为药明生物，于2017年6月在港交所上市。小分子业务主体则于2018年5月登陆上交所，成为首个以IPO形式回归A股的中概股，同年12月完成港股上市，实现了A+H布局。
回A之后，药明康德的并购脚步并未停歇。2016年收购德国CRELUX公司，拓展基于结构的药物发现能力。2017年以约10亿元估值收购辉源生物，进一步完善从标靶验证到先导化合物发现和优化的生物学服务能力。2019年收购了美国临床数据统计公司Pharmapace，补强临床研究阶段的生物统计能力。2021年子公司合全药业收购百时美施贵宝位于瑞士库威的生产基地，加速欧洲产能布局。
与此同时，“药明系”的上市公司阵容也在持续扩容。2020年11月，与JUNO Therapeutics合资的药明巨诺在港交所上市，开发CAR-T等细胞免疫治疗产品。2023年11月，专注于ADC药物的药明合联在港交所挂牌，成为药明系的第五家上市公司。至此，一个覆盖CXO全模块的帝国就此成型。
然而历史的指针走到2024年底，药明康德的资本逻辑悄然转向。在地缘政治及业务压力的双重考量下，公司启动了“战略瘦身”。从2024年12月，美国、英国的细胞治疗业务被陆续出售。紧接着公司连续四次减持药明合联股份，累计套现约69.5亿港元。最具标志性意义的动作发生在2025年10月，公司宣布以28亿元基准价格，将旗下康德弘翼和津石医药两家临床CRO子公司出售给高瓴，退出临床研究服务领域。
如今业绩全面回暖，做了两年“减法”的药明康德，后面是继续瘦身还是转向扩张值得关注。
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